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「基础化工行业」2019年下半年投资策略:破灭与新生-化工行业将迎来新一轮供给侧改革

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「基础化工行业」2019年下半年投资策略:破灭与新生-化工行业将迎来新一轮供给侧改革

发布日期:2019-06-12 作者:来源 点击:

「基础化工行业」2019年下半年投资策略:破灭与新生-化工行业将迎来新一轮供给侧改革

◆安全生产整治提升开启新一轮供给侧改革,产能周期缺失将重构龙头企 业估值:4 月底《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》落地,省内存 量化工企业和园区面临消减压力。响水事件后山东和河南等省份的安全整 治行动相继高规格展开,长期目标在于落后产能的淘汰和产业的转型升级, 全国范围内安全生产整治有望接力环保约束,开启化工行业的新一轮供给 侧改革。化工行业经历了近两年的景气周期,但与以往相比并没有迎来全 行业的产能周期,龙头企业主导资本开支下行业集中度大幅提升。从估值 来看当前 2.07X 的行业 PB 处在历史较低水平,具备极大的修复空间,新 一轮供给侧改革有望重构提升化工行业和龙头企业估值水平。

◆中期需求仍待改善,关注中美贸易摩擦对出口的影响:2019 年 1-4 月制 造业投资同比增速下行至 2.5%,数据承压下化工品后期需求仍存在不确定 性,地产后周期逻辑仍待兑现。出口端贸易摩擦进一步升级,加征关税清 单涉及了更为广泛的化学品,除了对相关子行业的直接影响外,更需关注 下游冰箱、纺织服装等终端行业出口受阻的情况对上游化工子行业的不利 影响。

◆关注氟化工等供需格局优化的细分子行业:1)萤石整合加速,氟化工 继续景气上行:长期的无序开采导致了国内萤石行业优质资源减少和开采 成本上升。近两年环保趋严下劣质产能退出,行业整合升级加速,供给端 持续趋紧叠加需求端氢氟酸和氟化铝稳定增长,萤石和氟化工景气度有望 长期上行。2)关注农药、染料及原料药行业的产能收缩:江苏省的农药、 染料及原料药行业在全国占据重要地位,高规格的安全环保整治提升必将 带来部分企业的退出,重点关注上述行业集中度的提升和龙头企业的估值 溢价。3)维生素 E 重新走向寡头垄断格局:2019 年初 DSM 和能特科技 签订合作框架协议,交易完成后 VE 行业将重回 DSM、BASF、浙江医药、 新和成四家寡头垄断格局,新一轮超级周期有望出现。

◆成长股关注电子化学品企业进驻科创板对主板估值的提升: 3 月份《上 海证券交易所科创板企业上市推荐指引》发布,科创板的推出是实体经济 供给侧改革的延续,是助推国内经济结构“补短板”和产业升级的重要动 力。电子化学品相关企业成为科创板的热门选择,将会对主板同行业上市 企业的估值提升带来正面影响。

◆投资建议:江苏引领下全国化工安全整治面临提升,行业有望迎来新一 轮的供给侧改革,优质白马推荐万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、龙蟒佰 利、新安股份和中泰化学等;氟化工推荐金石资源和巨化股份等;成长股 推荐晶瑞股份、江化微、国瓷材料和万润股份等;农药推荐扬农化工、长 青股份、先达股份等;染料推荐闰土股份等;维生素建议关注浙江医药和 新和成等;其他推荐中欣氟材等。

◆风险分析:安全生产整治力度对化工行业的影响不及预期;原油价格大 幅波动的风险;宏观经济下滑和国际贸易环境风险;产业政策不及预期。


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